Perchè, nonostante il taglio dei tassi d’interesse, i rendimenti obbligazionari continuano a salire?
Perchè, nonostante il taglio dei tassi d’interesse, i rendimenti obbligazionari ultimamente continuano a salire?
La FED, la Banca Centrale Americana, e la BCE, hanno avviato, come sappiamo, un percorso di taglio dei tassi d’interesse, nell’ultimo periodo. Il loro obiettivo, in ottica di politica monetaria, resta quello di calmierare l’inflazione (che al momento pare essere tornata sotto controllo), e monitorare lo stato di salute dell’economia.
Tuttavia, a fronte di una riduzione dei tassi d’interesse, il Treasury USA, ad esempio, ha vissuto un rialzo dei rendimenti, soprattutto nel corso della seconda metà del 2024:
L’Europa, del resto, non ha fatto eccezione, anche qui infatti i rendimenti sui Titoli di Stato hanno ricominciato a salire:
Ancora più eclatante è stato il movimento sui Titoli di Stato del Regno Unito. I Gilt inglesi, infatti, hanno registrato un’impennata dei rendimenti, sul tratto a lungo termine, nonostante la Banca d’Inghilterra avesse tagliato i tassi in due occasioni nel corso del 2024:
Come mai quindi il tratto a lungo termine ha vissuto queste turbolenze, nonostante il taglio dei tassi d’interesse operato dalle Banche Centrali?
I rendimenti Obbligazionari, soprattutto per quanto riguarda la parte a medio-lungo termine, si muovono sulla base delle aspettative, in questo caso riguardo l’inflazione e lo stato di salute dell’economia. Il mercato ha quindi prezzato un aumento del fenomeno inflattivo, e una ripresa dell’attività economica soddisfacente, allontando quindi i timori recessivi.
A pesare sono poi le preoccupazioni circa l’aumento del debito pubblico, e di una spesa che continua quindi a salire, unitamente al costo sul debito stesso. Questa dinamica spinge gli investitori a richiedere un maggior premio per il rischio assunto.
Nel grafico di seguito vediamo ad esempio l’andamento del Debito Pubblico Italiano negli ultimi anni:
Anche questo quindi ha contribuito a spingere al rialzo i rendimenti.
E’ importante quindi considerare che le scelte di politica monetaria adottate dalle Banche Centrali, hanno influenza soprattutto sulla parte a breve della curva obbligazionaria. Quella a più lungo termine è maggiormente influenzata dalle aspettative lato macro-economico.
Naturalmente, tutto questo ci ricorda come anche le Obbligazioni, per quanto asset tendenzialmente prudente, possono subire oscillazioni, a volte importanti, lungo il percorso.
